La FED: En busca de un aterrizaje suave

La Reserva Federal lideró el ciclo de endurecimiento monetario desde 2022, aumentando los tipos hasta niveles no vistos en décadas. Ahora, con la inflación moderándose y los riesgos de recesión en aumento, los analistas predicen que la FED podría recortar los tipos de interés en la segunda mitad de 2024.

El presidente de la FED, Jerome Powell, ha insistido en que cualquier ajuste dependerá de los datos económicos, subrayando que una reducción prematura podría revertir los avances logrados contra la inflación. A pesar de ello, los mercados de futuros reflejan expectativas de recortes moderados, con una reducción inicial de 25 puntos base como el escenario más probable.

El BCE: Equilibrio entre inflación y crecimiento

En Europa, el BCE enfrenta un entorno complejo. Aunque la inflación general ha comenzado a disminuir, la inflación subyacente persiste en niveles elevados. Este escenario representa un reto para la presidenta del BCE, Christine Lagarde, quien ha adoptado un enfoque prudente respecto a una posible relajación de las condiciones financieras a corto plazo.

La economía de la eurozona también muestra signos de debilidad, con varios países experimentando un crecimiento anémico. Si estas tendencias continúan, el BCE podría optar por recortar los tipos hacia finales de 2024 o principios de 2025, con el objetivo de reactivar la actividad económica.

El BoE: Presiones internas y externas

El Banco de Inglaterra también enfrenta un panorama desafiante. Después de una serie de incrementos sostenidos en los tipos para combatir una inflación desbocada, el BoE podría estar llegando al final de su ciclo restrictivo. Sin embargo, con la economía británica mostrando signos de fragilidad, se espera que aumente la presión para reducir los tipos en 2024.

El mercado inmobiliario del Reino Unido, particularmente sensible a los cambios en los tipos de interés, ha comenzado a enfriarse. Esto podría intensificar los llamados a una política monetaria más flexible. En este contexto, el gobernador del BoE, Andrew Bailey, ha enfatizado que la inflación sigue siendo una prioridad, aunque las decisiones futuras dependerán del equilibrio entre los riesgos económicos y financieros.

Implicaciones globales

Estímulo del crecimiento económico

Los recortes en los tipos de interés pueden fomentar la inversión y el consumo al reducir los costes de endeudamiento. Las empresas encuentran más atractivo financiar nuevos proyectos, mientras que los consumidores disponen de mayores incentivos para gastar, lo que podría revitalizar economías que actualmente muestran debilidad. Por ejemplo, en regiones con alto endeudamiento corporativo, como Estados Unidos, esta medida podría actuar como un catalizador para el crecimiento.

Alivio para los mercados emergentes

Una política monetaria más laxa en las economías avanzadas podría aliviar la presión sobre los mercados emergentes. Cuando los tipos de interés en Estados Unidos o Europa suben, los flujos de capital tienden a desplazarse hacia esos mercados, debilitando las monedas locales y encareciendo las deudas en dólares. Con tipos más bajos, esta dinámica podría revertirse, brindando un respiro a economías más vulnerables como las de América Latina y el sudeste asiático.

Volatilidad en los mercados financieros

Sin embargo, los cambios en la política monetaria también podrían aumentar la volatilidad en los mercados financieros. Las fluctuaciones en los tipos de interés suelen tener un impacto directo en los precios de las acciones, los rendimientos de los bonos y los tipos de cambio. Por ejemplo, los inversores podrían reaccionar de manera abrupta a las señales de recortes, lo que generaría oscilaciones significativas en los mercados globales.

Conclusión

Aunque los recortes en los tipos de interés por parte del BCE, la FED y el BoE no son inminentes, las señales de un cambio en la dirección de la política monetaria son claras. Estos movimientos muestran el desafío constante de equilibrar la lucha contra la inflación con el apoyo al crecimiento económico. Los próximos meses serán decisivos para definir el rumbo de las economías globales y las estrategias de los bancos centrales.

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El Banco de Inglaterra mantiene tipos

El Banco de Inglaterra no se fía. Mientras el BCE inició el ciclo de reducción de tipos con una bajada de 25 puntos y la FED hizo lo propio doblando la apuesta, el BoE se ha cerrado en banda y mantiene los tipos al 5%. No es, sin embargo, algo que haya sorprendido al mercado, que esperaba esta noticia tanto como la reducciones acaecidas en la UE y los EE.UU.

«La política monetaria tendrá que seguir siendo restrictiva durante un tiempo suficiente hasta que se hayan disipado aún más los riesgos de que la inflación vuelva de manera sostenible al objetivo del 2% a medio plazo»

Comité de Política Monetaria (MPC) del BoE. Traducción del inglés.

Recordemos, en cualquier caso, que la institución ya redujo en agosto los tipos 25 puntos, en lo que fue el primer descenso desde el 2020. La guerra contra la inflación continúa y cada banco central está apostando por procesos de reducción distintos. La misión: el objetivo del 2% y evitar que la economía se hunda.

La estrategia del BoE

El Banco de Inglaterra (BoE) sigue controlando de cerca los riesgos relacionados con la persistencia de la inflación y ajustará su política monetaria según lo considere necesario en cada reunión. En la reunión actual, ocho de sus miembros votaron a favor de mantener la tasa de interés en el 5%, mientras que uno se inclinó por una reducción de 25 puntos básicos.

Las razones de la decisión

La decisión se tomó después de analizar varios escenarios, cada uno con diferentes probabilidades y riesgos. En uno de estos casos, se espera que la corrección de los shocks inflacionarios globales y la consiguiente desaceleración de la inflación general conduzcan a una política monetaria menos restrictiva.

En otro escenario, podría ser necesario un período de menor crecimiento económico y mayor relajación en el mercado laboral para normalizar completamente la inflación interna, lo que justificaría una postura monetaria más estricta. Un tercer escenario plantea posibles cambios estructurales en la economía que podrían requerir mantener una política monetaria restrictiva durante un período más prolongado.

El BoE también reduce el stock de bonos

Además, el BoE ha decidido de manera unánime reducir en 100.000 millones GBP el stock de bonos del Gobierno del Reino Unido que había comprado con fines de política monetaria, financiados mediante la emisión de reservas del banco central. Esta reducción se llevará a cabo durante los próximos 12 meses, dejando el total en 558.000 millones GBP.

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La FED reduce los tipos

Después de la buena nueva del BCE, la FED ha doblado la apuesta y ha anunciado un recorte agresivo de los tipos de 50 puntos. Los expertos consideran que las bolsas se pueden beneficiar de esta decisión. Este cambio de ciclo en ambas instituciones centrales estaba ya preconizado por el mercado, pero muchos han esperado hasta verlo con sus propios ojos.

Consecuencias de esta bajada

La rebaja de los tipos de interés ha tenido numerosos efectos. Para empezar, el mercado ha sido el gran beneficiado. Estos recortes favorecen la inversión y, por tanto, potencie el ciclo de crecimiento económico contextual. En este sentido, los activos de riesgo, como las acciones, han ganado atractivo.

No obstante, pese a que supone una buena noticia, ha afectado negativamente al dólar, que ha sufrido una caída del valor. En cualquier caso, se espera que este ciclo de recortes no cuente con nuevas reducciones tan agresivas.

La opinión de los expertos

De acuerdo con Mirabaud, gestora francesa, las bajadas de tipos de interés en un contexto de crecimiento moderado y control inflacionario suelen ser bien recibidas por los mercados financieros. En este caso, se espera que el S&P 500 suba durante los próximos 12 a 24 meses, lo que indica una perspectiva optimista para el mercado de acciones en respuesta a los recortes de tipos.

En cuanto al gestor de carteras de Vontobel, Carlos de Sousa, señala que el recorte de 50 puntos básicos por parte de la Fed sugiere que la entidad podría estar iniciando el ciclo de relajación tarde. Aunque admite que, dada la fortaleza inesperada de los datos de inflación del primer trimestre y la revisión a la baja de los datos laborales, es comprensible. De Sousa prevé dos recortes adicionales de 25 puntos básicos cada uno para finales de año, con un tipo de interés oficial cercano al 3% a mediados de 2025.

Por último, el economista jefe de ABRDN, James McCann, cree que el recorte de tipos muestra la urgencia de la Fed para reducir rápidamente la restricción monetaria. La previsión es que los tipos bajen otros 50 puntos básicos este año y 100 más para 2025. Considera que la Fed ahora debe ser cuidadosa en ajustar el ritmo de la flexibilización, señalando que podrían ser necesarios más recortes grandes si la economía muestra nuevos signos de debilidad.

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El oro, en máximos históricos

Buenas noticias para el metal dorado: el oro ha superado la barrera de los 2600 USD/onza. De este modo mantiene la tendencia alcista en la que lleva viviendo desde hace meses. Ahora, con un descenso de los tipos, se ha vuelto más atractivo.

¿Cómo se puede invertir en oro?

Hay múltiples formas de invertir en el metal dorado. En adelante te enumeramos las principales:

Inversión directa

La principal es la de la antigua usanza: comprarlo físicamente. Puedes adquirir oro físico comprando lingotes en empresas especializadas, que suelen ofrecer también su custodia. También se puede adquirir comprando joyería, pero este método no es recomendable por los costes.

Inversión en los mercados financiero

También se puede invertir en él a través de derivados:

• Certificados: representan la propiedad de una cierta cantidad de oro sin necesidad de poseer el metal físicamente. Es como un título que confirma su propiedad almacenado en una bóveda.
• ETF respaldados por oro físico: estos fondos invierten directamente en lingotes, pero el inversor no tiene la propiedad física. Ofrecen una forma líquida y accesible de invertir en el metal.
• Futuros de oro: Permiten comprar o vender este metal a un precio fijado en una fecha futura. Es una inversión especulativa, con un alto grado de apalancamiento y riesgo.
• Opciones: Dan el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el metal a un precio específico antes de una fecha determinada. También son productos financieros más avanzados.

Otras formas de invertir

Por último, se puede invertir indirectamente en empresas que trabajan con el metal precioso:

• Acciones individuales: invertir en empresas que se dedican a su extracción y producción. Los precios de las acciones dependen tanto del precio del metal como de la gestión y operación de la empresa.
• ETF de empresas mineras: invierten en acciones de compañías que extraen oro. Ofrecen exposición indirecta al oro, pero están sujetos al desempeño de las empresas.

Además, hay numerosas empresas y productos que te pueden permitir invertir indirectamente en este metal precioso, hasta criptomonedas vinculadas al valor del oro. De este modo, puedes invertir en él de una forma moderna sin adquirirlo físicamente.

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Pausa Hawkish en un clima de optimismo

La Reserva Federal Estadounidense (FED) ha anunciado una pausa «hawkish» para «enfriar el entusiasmo». De este modo, ha detenido las subidas de los tipos de interés en EE.UU. anticipando dos subidas más en lo que resta de año. Esta noticia llega contra todo pronóstico después de que el mercado haya mostrado signos de esperanza, con Nvidia (NVDA) a la cabeza.((Nvidia rompe sus maximos historicos/))((Nvidia se dispara tras sus resultados))

¿Qué piensan los expertos?

Christian Sherrmann de DWS piensa que es mucho ruido y pocas nueces

De este modo, siguiendo al economista de DWS Christian Scherrmann, la FED estaría «exhibiendo las alas ‘hawkish’ mientras no hace nada»:

«Tal y como esperábamos, la Fed renunció a subir los tipos otros 25 puntos básicos en su reunión de junio. La sorpresa se produjo en su Resumen de Proyecciones Económicas, en el que los miembros del FOMC indicaron que podrían ser necesarias dos subidas de tipos adicionales hasta finales de 2023 (…) Esto se basa en su evaluación de una inflación subyacente algo más alta y un mayor crecimiento en 2023, así como una mayor resistencia del mercado laboral. Para 2024 y 2025, los banqueros centrales no cambiaron mucho sus evaluaciones económicas, pero también indicaron su preferencia por unos tipos algo más altos que antes«.

Christian Sherrmann

En este sentido, el economista afirma que se trata de un mensaje muy agresivo aunque, en última instancia, puedan no hacer nada. De hecho, siguiendo a Sherrmann, el consenso refleja que lo más seguro es que se trate de eso: mucho ruido y pocas nueces.

«(El) reciente optimismo en los mercados de renta variable, los banqueros centrales se sintieron obligados a hacer retroceder a los inversores mientras en realidad no hacían nada (…) los inversores en renta fija siguen anticipando una subida de tipos más en 2023, pero ya no esperan recortes de tipos este año. Tal vez, después de todo, su enfoque sirvió para poner en práctica las expectativas de ‘más altos durante más tiempo’. Mantenemos nuestra expectativa de una subida de tipos más este año y nos gustaría destacar que nuestra perspectiva de una recesión grave no ha aumentado tras la reunión».

Christian Sherrmann

Ozkardeskaya: buscan frenar las expectativas del consenso

En la misma línea, la analista Ipek Ozkardeskaya de Swissquote, considera que las dos subidas de tipos anunciadas resultan «más poderosa que una, ya que los futuros aumentos de tasas son más efectivos para administrar las expectativas del mercado».

En este sentido, la experta afirma que el mercado parece ansioso por poner punto final a las variaciones en los tipos, debido a que parece que la FED está llegando al final del ciclo de ajuste. Para controlar este optimismo que pueda truncar el esfuerzo de la institución por evitar el hundimiento de la economía, la FED habría lanzado este mensaje para mantener el «suspense» pero sin actual realmente modificando las tasas.

«Si todo va bien, si la inflación continúa disminuyendo y las condiciones financieras más estrictas comienzan a pesar en el mercado laboral de EEUU, la Fed tendrá la opción de dar un paso atrás y simplemente… no subir (las tasas)»

Ipek Ozkardeskaya

Carlos del Campo: una pausa tras subir 10 veces los tipos

Carlos del Campo, del equipo de inversiones de Diaphanum, afirma que «tras diez subidas consecutivas, la Fed prefirió mantener estables los tipos de interés ante la continua caída de la inflación, que ha permitido recuperar un escenario de tipos reales positivos en EEUU».

«No obstante, el tono de la Fed fue más duro de lo estimado, ya que los miembros del Comité elevaron el tipo terminal, en parte por la fortaleza del mercado laboral, el tensionamiento de los salarios y una subyacente aún muy pegajosa. Es decir, la Fed volvió a descartar recortes en 2023, pero pausó temporalmente las subidas para comprar tiempo y evitar una posible sobrerreacción, supeditando sus decisiones a la evolución de la inflación y el empleo (…) Las bolsas, bonos de corto plazo y materias primas reaccionaron inicialmente a la baja al anticipar un escenario más prolongado de altos tipos de interés, si bien fueron estabilizándose gracias a la fortaleza de fondo del mercado tras los recientes datos de inflación y al tono más suave de Powell durante la reunión».

Carlos del Campo

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